新帅就位,耐克要起航智氪

10月2日，耐克披露了财年一季度（截至年8月31日）财报。财报显示，耐克集团在本季度实现收入.89亿美元，在不变汇率的口径下同比减少9%，符合管理层预期；同期净利润录得10.5亿美元，同比下降28%，大幅好于彭博一致预期。

对于耐克本季度的业绩，市场早有预期，财报发布后，多数关键科目都是好于或符合预期，耐克的情况比想象中的要更好。而相比于本期业绩的波澜不惊，市场对耐克换帅反应积极，在相关信息披露后，耐克股价在短期内暴涨超过10%，这表明市场更加看好换帅后的战略转型。

图：耐克股价近期走势；资料来源：wind，36氪

那么，作为如今运动行业话题度“顶流”的耐克，其基本面表现究竟如何？数字背后影响耐克业绩的关键因素都有哪些？耐克本轮战略转型的核心看点都有什么？

耐克业绩正在进入修复周期

耐克集团在本季度实现收入.89亿美元，同比减少10%，在不变汇率的口径下，本季收入同比减少9%，收入水平基本符合管理层预期。从长期趋势来看，进入3年后，耐克的收入增长明显走弱，根据最新的业绩指引，耐克业绩有望在本季度之后进入修复通道。

图：耐克近年来收入与同比增速；资料来源：wind，36氪

关于耐克本季度收入同比减少的原因，可以在收入结构上找到相应的解释。基于目前耐克的业务形态与经营特点，其收入结构可以拆分为地区、渠道、和产品品类这三个维度。

分地区来看，耐克各地区收入均有下滑，但中国、亚太拉美的业绩好于市场预期，而作为耐克收入支柱的北美和EMEA在本季度的收入分别同比减少了11%和12%，这对公司的同期业绩造成较大拖累。

在渠道方面，DTC渠道作为耐克近年来的战略重心，本季收入同比减少12%，主要是受到了电商收入同比减少20%的影响，直营门店收入同比增长1%；同期批发渠道收入同比减少7%。

产品品类结构上，耐克品牌的鞋类和服装是公司长期以来的收入支柱，近年来二者合计的收入占比超过90%，本季度正是由于鞋类和服饰收入度分别同比减少了10%和9%，导致了公司整体的收入出现了明显的负增长。

图：耐克25财年一季度收入结构；资料来源：公司财报，36氪

盈利能力方面，耐克本季的毛利率录得5.%，同比提升bps。耐克本季毛利率的提升，主要是受益于生产成本走低、仓储物流成本走低和前一财年的战略定价行动。长期来看，耐克的毛利率在近5个季度呈现连续上升的抬升，主要是受到了海外通胀走低的影响。

费用方面，耐克本季的期间费用同比下降1.65%；从费用的结构来归因，管理费用支出同比减少的更多，因此对冲了需求创造费用（销售费用）同比多增带来的影响。同期期间费用率为3.9%，同比升高3.1pct，期间费用率的抬升主要由于收入同比减少导致的被动抬升。

净利润方面，虽然耐克本季的净利润同比下降28%下录得10.5亿美元，依然大幅高于彭博一致预期。值得